内地客户投资美股的合规通道

2026年5月22日，经国务院同意，中国证监会联合工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门，正式印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《方案》）。这是继2022年底启动前期整治工作后，国家对境外券商非法跨境展业问题的全面升级打击，标志着境外券商境内无牌经营的"灰色时代"彻底终结。

在此背景下，境内投资者如何合法合规地参与美股等境外市场投资，成为一个紧迫而现实的命题。本文将深度解读《方案》核心内容，分析合规投资渠道的现状，深入介绍跨境收益互换（TRS）这一高效合规的机构投资通道，并重点论证——金数瀚宇全球精选1号私募证券投资基金作为一只中基协登记、招商证券托管的私募产品，通过合规券商的跨境收益互换业务投资美股，是内地客户投资美股最为合规、专业、可靠的重要渠道。

一、新政全景：境外券商"灰色时代"彻底终结

1.1 政策背景：从摸底整改到全面封堵

自2022年底起，证监会已对富途控股、老虎证券等境外互联网券商境内展业行为进行整治。本次八部门联合印发《方案》，将整治范围从"存量压降"升级为"全链条禁止"——从招揽开户、营销推广到交易执行、资金结算，全链条纳入监管红线。

1.2 全链条禁止条款

1.3 各平台处罚与过渡期安排

1.4 核心影响：约2,900亿存量资金面临分流

据估算，境外互联网券商境内客户存量资金规模约2,900亿元人民币。在过渡期内，这部分资金将分阶段被要求退出或转入合规渠道。

二、合规渠道全景：四大通道与 TRS 跨境收益互换

《方案》明确引导投资者通过以下合法渠道开展境外投资：港股通、QDII（合格境内机构投资者）、跨境理财通，以及面向机构投资者的跨境收益互换（TRS）。四条路径各具特点，但覆盖美股市场且无个人门槛限制的渠道中，QDII公募基金和以TRS为通道的合规私募基金是核心选择。

2.1 四大合规渠道对比

2.2 公募 QDII 的"限购之困"

公募QDII美股主题基金目前面临严重的额度瓶颈。据Wind数据显示，截至2026年5月，超过45%的公募QDII美股基金已暂停申购或大额限购。大量被境外券商清理回流的投资者面临"合规通道看得见、买不着"的窘境。

三、跨境收益互换（TRS）：机构投资美股的合规利器

3.1 TRS 是什么？—— 一场"收益交换"的金融创新

跨境收益互换（Total Return Swap，简称 TRS），是一种成熟的场外金融衍生工具。其核心逻辑是：投资者与具备跨境业务资质的境内券商签订协议，投资者在境内支付人民币保证金，券商则通过其境外子公司在海外市场实际买入对应标的资产（如美股），并将标的资产的全部收益（含价格涨跌和分红）转移给投资者，投资者则向券商支付固定的融资成本。合约到期后，人民币保证金如数归还，资金全程不出境、不换汇。

3.2 TRS 的运作机制：合约端 vs. 对冲端

收益公式：标的资产价格损益 + 分红收入 + 境内保证金利息 − 券商融资成本

3.3 哪些券商有资质？—— 仅9家头部券商获牌

跨境收益互换并非任何券商都能开展。需取得证监会跨境业务试点资格，对券商的资本实力、风险管理能力、海外子公司协同能力有极高要求，中小券商基本无法参与。目前仅有 9 家头部券商具备相关业务资质并实际展业：

3.4 TRS vs. QDII：跨境投资的"两条腿"

3.5 TRS 的核心优势与风险提示

"跨境收益互换业务对券商的资本实力、风险管理能力、海外子公司协同能力有极高要求，目前仅有9家头部券商具备展业资质。这本身就是一道极高的合规门槛。" —— 行业分析人士

四、金数瀚宇全球精选1号：合规投资美股的专业选择

4.1 产品概览

4.2 六大合规维度

4.3 合规私募基金 vs. 境外互联网券商

五、管理人实力与投资策略

5.1 管理人简介

深圳金数私募证券基金管理有限公司（金数基金）是一家以量化研究驱动的私募证券投资机构。公司团队中博士、硕士占比超过80%，核心投研成员拥有20年以上海内外金融市场从业经验，覆盖量化策略开发、风险管理、资产配置等核心领域，致力于为合格投资者追求长期稳健回报。

5.2 四大量化策略体系

5.3 适配投资者

六、政策展望与机遇

随着《方案》落地执行和过渡期逐步推进，预计将出现以下趋势：

1. 公募 QDII：美股QDII产品将迎来规模扩张机遇，但受额度限制，未必能完全承接增量需求
2. 跨境收益互换（TRS）通道私募基金：不受QDII额度限制、资金境内闭环，将成为高净值投资者和机构美股配置的核心承接方
3. 合规头部券商：拥有跨境业务资质的9家券商将显著受益，跨境收益互换业务规模有望快速扩张
4. 行业洗牌加速：非法跨境展业机构将被全面清除，市场集中度向合规头部机构集中

对于 金数瀚宇全球精选1号 这样通过合规券商 TRS 通道投资美股的私募产品而言，监管趋严恰恰是重大利好：一方面，违法竞争者的退出净化了市场环境；另一方面，海量合规需求回流为优质产品提供了广阔的成长空间。

七、结语：合规是发展根基

八部门联合整治非法跨境证券业务，标志着合规是国家金融安全不可逾越的底线。在此背景下，内地客户投资美股必须选择合规渠道。

金数瀚宇全球精选1号，作为中基协登记、招商证券托管、通过合规头部券商跨境收益互换（TRS）通道投资美股的私募产品，以六大特点为投资者提供支持：

—— 深圳金数私募证券基金管理有限公司

2026年6月8日